投资者关系

INVESTOR RELATIONS

第一上海:给予中国心连心(01866)“买入”评级,目标价 5.29 港元
发布时间:2018-03-21 点击次数:181 字号:T|T

        中国心连心(1866,买入): 围绕煤气化尿素延伸产业链,“低成本+差异化”战略行之有效。

  2017 年业绩情况

  公司 2017 年实现收入约人民币 75.62 亿元,同比增加约 32%;毛利 15.87 亿元,同比增加约 55%;母公司拥有人应占溢利 3.96 亿元,同比增加约 12 倍;每股盈利 33.95分,拟派末期股息每股 8.49 分。

  围绕煤气化尿素延伸产业链

  公司拥有较行业生产成本低 21%的煤气化技术,并围绕煤气化尿素延伸产业链,将产品扩展至高效肥、三聚氰胺、甲醇及二甲醚等多种,降低利润对单品的依赖,产品结构优化;不断扩展的高效肥销售网络也提升了公司原有化肥业务的盈利水平,高效肥33%的化肥销量占比贡献了 89%的利润,公司差异化战略行之有效。

  煤炭成本有望下行,化肥需求接力持续

  目前煤炭价格已处于历史最高位,随着限制力度的略微松绑,价格有望下行;此外,2017 年冬季气荒使得气头尿素受限,尿素供应量有所减少,目前港口库存仍处历史低位;需求方面,虽然华中地区春耕旺季处于收尾阶段,但东北地区将迎来用肥季,6-7月的华中玉米备肥期也即将开始,化肥农用需求接力持续,而后随着下游行业陆续开工,工业用尿素需求也将提升。“供需紧平衡+成本降低”将提升公司化肥盈利水平。

  产能不断扩张,助力公司业绩持续提升

  目前公司在建项目分别有新疆煤矿(120 万吨产能)、三聚氰胺二期(6 万吨产能)、二甲醚二期(20 万吨产能),并分别将于今年年初及年中投产;与此同时,公司江西九江项目(包括 60 万吨尿素、60 万吨甲醇及复合肥)也在规划中,将于今年年底开工,预计 3-4 年后建成投产。产能的持续扩张在优化了产品结构的同时,助力公司业绩持续提升。

  目标价 5.29 港元,维持买入评级

  我们预计公司 2018 年归母净利润可达 5.2 亿元,净资产为 38.91 亿元,以 1.1 倍 PB为估值中枢,预计未来 12 个月目标价格为 5.29 港元,较目前价格有 45.3%的上涨空间,维持买入评级。


分享到: